当泡泡玛特市值打破3200亿港元
、撑起蜜雪冰城市值迫临2000亿港元、亿营椰水老铺黄金市盈率高达90倍 ，收的市场由它们组成的赴港“港股消费三巨子”发明了2025年港股最耀眼的财富神话 。

在这场消费股狂欢中 ，降服椰子水品牌if母公司IFBH Limited经过港交所主板上市聆讯
，资本间隔IPO仅一步之遥 。撑起与此一起 ，亿营椰水if椰子水带着一份特别的收的市场成绩单闯入本钱商场，2024年在我国商场狂揽1.46亿美元（约10.7亿人民币）收入
，赴港并以34%市占率稳居职业第一 。降服

现在 ，资本一瓶来自泰国的撑起椰子水，正在成为港股消费热潮中的亿营椰水新主角
 。

一瓶椰子水的收的市场本钱逆袭 。

招股书显现 ，IFBH成立于2013年，是一家泰国食物饮料公司，由泰国闻名饮料制作商General Beverage分拆世界事务而来，总部坐落新加坡。

现在，IFBH旗下有两大中心品牌，其间if专心于供应天然健康的泰式饮料及食物，并针对林林总总的顾客口味规划产品概念；而Innococo则努力供应传统运动功用饮品的健康替代选择。

灼识咨询陈述显现  ，以2024年零售额核算，if是全球椰子水饮料商场第二大公司 ，自2020年起在我国内地椰子水饮料商场接连五年连任第一 ，2024年商场占有率（if+Innococo）约34%，逾越第二大竞争对手七倍以上。

不仅如此 ，if椰子水自2016年起在香港椰子水相关商场接连九年连任第一 ，2024年商场占有率（if+Innococo）约60%，逾越第二大竞争对手七倍以上 。

回忆来看 ，我国茶饮商场的迸发就是if椰子水的要害转折点
 。2017年if进入内地后，踩中了健康饮品晋级与新茶饮出圈的两层风口。

招股书显现，2024年IFBH在我国内地收入1.46亿美元（约合10.69亿元人民币） ，占总营收92.4% ，较2023年陡增82.3%；对应毛利为0.58亿美元，同比增加90.7%。

暴升的营收与毛利背面，if椰子水的轻财物运营形式功不可没 。详细来看 ，IFBH仅有46名职工组成的精干团队，其间包含20名全职出售营销人员和5名专职研制人员。

并且，IFBH不直接参与出产制作
，选用的是"代工厂出产+第三方物流运送+分销商出售"的完好外包形式。在轻财物形式的助推下
，人均创收近2500万人民币，毛利率也从2023年的34.7%提升至2024年的36.7%。

此外，其营销本地化战略也起到不小的效果 。2024年，公司签约顶流明星肖战作为全球代言人
 ，这一行动使得其抖音旗舰店单日GMV打破2000万元 ，粉丝复购率到达43%
。

并且，if椰子水还经过抖音、小红书等途径进行种草，经过通明瓶身与棕榈叶图腾 ，打造出“东南亚健康生活方式”的文明符号 。据悉，小红书上“if椰子水摄影”论题播放量现已到达3.2亿次  。

全体来看 ，IFBH凭仗34%的我国内地市占率和92.4%的中公营收占比 
，依托轻财物形式与明星营销战略，在椰子水赛道缔造了“泰国供应链+我国消吃力”的本钱样本 。

轻财物的双刃剑：上市后的护城河应战 。

仅仅
，轻财物形式在扩大功率的一起，亦将IFBH面向了多重危险的漩涡 ，其护城河正遭受严峻检测 。

详细来看 ，单一商场与产品依靠危险首战之地。招股书显现，if椰子水是IFBH的事务支柱，2024年营收为1.51亿美元，占总收入比例高达95.6%
。其在我国内地商场的收入到达1.46亿美元，营收占比高达92.4%。

相较之下
，其他椰子水相关产品、其他饮料以及植物基零食同期收入别离为308.5万美元、352.2万美元和39.9万美元，占总收入比例别离为1.9%、2.2%和0.3% 。这一营收结构在遭受竞品进行急进定价时 ，收益有或许出现明显削减的状况。

其次，质料锁死泰国，也使得其较为被逼 。2024年三季度 ，东南亚进口椰子价格出现缓慢上涨。老椰价格由本来每吨两三千元升至四五千元
。

单个椰子的价格也由两三块钱涨到四五块钱，而新鲜的椰青，本钱则已升至2万多元/吨 。if椰子水被逼提价的一起又遭到本乡品牌9.9元/L价格战的围歼。

面临盒马9.9元/升 、菲诺3.5元/瓶的贱价冲击 ，快消品线下监测网络“立刻赢”数据显现
，其内地市占率已从2024年Q1的55.53%下滑至2024年Q4的30.33%
 。

再者，代工形式也为品控埋下隐忧
。IFBH将出产彻底外包给泰国代工厂，其间控股股东General Beverage既是代工厂又是质料供货商
。这种“既当裁判又当运动员”的形式引发商场广泛重视。

据悉，其最大代工厂General Beverage也一起服务竞品 ，2023年加工费曾大涨过12%。并且  ，2023年和2024年
，IFBH公司向五大供货商的收购金额别离占同期收购总额的92.3%和96.9%。这也暴露出if椰子水供应链议价主动权的缺失
。

最终是仓配才能方面相对单薄。这反映在当时第三方物流的协同缺点上，据悉 ，到2024年末，公司年度运营现金流达0.42亿美元，存货0.1亿美元，应收增幅较大，到达0.7亿美元 ，存货周转率较低 。对此 ，IFBH表明未来募资30%将用于仓配晋级。

当95.6%营收押注单一产品
、92.4%收入依靠单一商场，IFBH的轻财物神话正在遭受质料
、途径 、品控、资金流的立体围歼。

这瓶被肖战捧红的椰子水，正在被本乡品牌的贱价镰刀收割商场比例  。当轻财物变成“负财物”
，IFBH的IPO之路已然荆棘布满 。

蓝海变红海
，34%市占率背面打响职业混战
。

现在，价格屠刀砍向赢利 ，质料卡脖子危机未解，新实力又用“摄生+科技”重构游戏规则，这场10亿美元规划的狂欢，已成输家加快离场的逝世比赛。

而椰子水赛道又以惊人的速度在扩容。灼识咨询陈述显现 ，我国椰子水商场规划从2019年到2024年复合增加率高达82.9%，估计2029年将达26.52亿美元。

这片蓝海正敏捷招引多方实力比赛 。世界品牌中
，Vita Coco以12%-15%市占率紧随if之后。本乡巨子中，娃哈哈 、一致、椰树纷繁推出新品，盒马1升装椰子水杀至9.9元
。

新锐品牌里，可可满分、蔻蔻椰、椰子知道等加快布局。2023至2025年间，椰子水品牌数量从32个激增至超50个。

职业昌盛背面，同质化与价格战成为杰出应战
。快消品线下监测网络“立刻赢”数据显现，曩昔两年的椰子水均价出现下降趋势，由2023年一季度的每百毫升均价1.91元下降至2025年一季度的1.46元，降幅达23.5% 。

虽然，同期的if品牌均价相对安稳  ，降幅为9.6%。但在继续的降价激流中依然处于吃力不讨好的境况中 。

同质化的比赛上，各大品牌都开端朝健康化与个性化方向拓荒新增量 
。菲诺增加电解质切入运动补给赛道，蔻蔻椰推出交融黑枸杞、桑葚的“椰中式”系列主打摄生场景 。

2025年的椰子水
，解渴已非仅有诉求，风味立异 、包装规划及情感染营销成为满意精美化消费体会的中心抓手。

而供应链维度的危险更让战局落井下石  。我国年需椰子约26亿个，但主产区海南2023年仅产果2.85亿个
，自给率严重不足
 。

再加上原材料供应方面的不可抗力要素 ，这使得下流品牌方更为被逼 。2024年泰国香水椰因干旱减产提价
，直接冲击下流企业本钱与品控 
。虽然干流品牌选用无菌冷灌工艺可有用躲避危险，但口感一致性仍将检测产品与用户之间链接的安稳性
。

全体来看，IFBH的港股闯关 ，是轻财物神话与生计危机交错的典型样本 。它以46人团队撬动10亿级营收，凭仗明星营销和极致外包形式 ，在我国商场收割34%的椰子水比例 ，成为泰国供应链与我国消费盈利嫁接的本钱产品。

在这场10亿美元规划的逝世比赛中 ，if的IPO已不仅是本钱跃迁
，更是生计包围。若不能打破“泰国质料 、我国分销”的途径依靠
，构建本乡化供应链与多元化产品矩阵，它或将从“我国人喝出的IPO”沦为“我国供应链碾压全球”的又一注脚 。

作者：土耳其热气球。

来历 ：港股研讨社。

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